Wall Street struikelde niet alleen eind 1929, maar kelderde ook.
Deze ineenstorting was niet alleen een marktcorrectie. Het was de vonk die de Grote Depressie deed ontbranden, een van de ernstigste economische crises in de moderne geschiedenis. De krach van 1929 maakte in enkele weken tijd tientallen jaren van welvaart kapot.
De problemen begonnen op donderdag 24 oktober. Maar het echte bloedbad vond later die week plaats. De meest kritieke dagen waren maandag de 28e en dinsdag de 29e. Deze data werden in de economische geschiedenis bekend als Zwarte Donderdag en Zwarte Maandag. (Hoewel de bron maandag de 29e “Martes Negro” of Zwarte Dinsdag noemt, geeft de tijdlijn de piek van de paniek aan op maandag de 28e en duurde tot en met dinsdag de 29e, waardoor een chaotisch laatste stuk ontstond).
Beleggers raakten in paniek. Ze haalden massaal hun geld uit de markt. Deze exodus had niet alleen een negatieve invloed op de aandelenkoersen. Het beroofde bedrijven van het kapitaal dat nodig was om goederen te produceren of in groei te investeren.
Tegen het einde van 1929 waren de faillissementslijnen lang. Meerdere bedrijven verdwenen. Tientallen individuele beleggers verloren alles.
De schade was zo groot dat het tot de jaren vijftig duurde voordat de aandelenkoersen zich volledig herstelden naar het niveau van vóór de crash. Zelfs toen moest de wereld de Tweede Wereldoorlog doorstaan om dat uitgangspunt te bereiken.
Waarom de zeepbel barstte
Om de scheur van ’29 te begrijpen, moet je kijken naar het decennium dat eraan voorafging.
Na de Eerste Wereldoorlog lag Europa in puin. De Verenigde Staten, onaangetast door de gevechten op hun grondgebied, schoten vooruit. De industriële productie schoot omhoog. Tussen 1926 en 1929 was krediet overvloedig en goedkoop.
Banken boden gratis leningen aan. Deze liquiditeit voedde twee dingen: legitieme consumptie en welig tierende speculatie.
De speculatieval
Iedereen wilde een stukje Wall Street. De aandelenkoersen stegen snel. Maar deze groei werd niet gedreven door solide economische fundamenten. Het werd gedreven door hebzucht.
Mensen kochten aandelen in de hoop snel rijk te worden. Het ging hen niet om inkomsten of dividenden. Ze bekommerden zich om de volgende koper. Hierdoor ontstond een financiële zeepbel.
Veel investeerders gebruikten niet eens hun eigen geld. Ze gingen naar banken, sloten leningen af en brachten dat geleende geld op de markt. Dit was een hefboomwerking. Het was een weddenschap, geen investering.
Toen de zeepbel barstte, verdwenen de schulden niet. Ze bleven. En ze werden onbetaalbaar.
Individuen gingen eerst failliet. Toen begonnen de banken, die hun uitgeleende kapitaal niet konden terugkrijgen, failliet te gaan.
Geen vangnet
Waarom werd het zo snel zo erg? Mede omdat er geen vangrails waren.
Het Amerikaanse financiële systeem werkte volgens de principes van laissez-faire. De overheidsregulering was minimaal. Er waren geen effectieve mechanismen om financiële manipulatie of slechte praktijken te stoppen.
Toen het vertrouwen in september 1929 verdween, betekende het gebrek aan regelgeving dat er geen stroomonderbreker was. Geen autoriteit om in te grijpen en de paniek te stabiliseren.
De paniek ontketende
Het wantrouwen sloeg toe in september. Beleggers begonnen te verkopen. Deze verkoopdruk zorgde ervoor dat de prijzen daalden.
Toen kwam oktober. De paniek werd een stormloop.
Op 24 oktober ging de markt open met zware verkopen. Op 28 en 29 oktober versnelde de ineenstorting. De prijzen zijn niet zomaar gedaald. Ze verdampten.
De crash van 1929 was geen ongeluk. Het was het resultaat van ongecontroleerde speculatie, enorme schulden en een regelgevend vacuüm. De gevolgen bleven tientallen jaren aanhouden.
Het rimpeleffect van de beurskrach van 1929
De beurscrash van 1929 deed niet alleen Wall Street pijn. Het sleepte de hele Verenigde Staten mee naar de Grote Depressie. En omdat de Amerikaanse economie zo groot was, trok ze het grootste deel van de wereld mee naar beneden. De schade was niet subtiel.
De industriële productie stortte in. De financiële markten bevroor, waardoor de bedrijfsinvesteringen werden afgesneden. Bedrijven konden de kosten niet bijhouden. Ze moesten duizenden arbeiders ontslaan.
Toen kwam de werkloosheidspiek. Zonder nieuwe investeringen stopten de bedrijven met uitbreiden. Ze hebben de loonkosten verlaagd om geld te besparen. Werkloze werknemers hadden geen contant geld. Ze stopten met het kopen van goederen en diensten.
Het consumentenvertrouwen verdampte. Mensen verborgen hun geld in plaats van het uit te geven. Banken weigerden leningen te verstrekken. Zonder krediet en zonder lonen is de vraag naar producten nul. De economie stagneerde.
Hierdoor ontstond een deflatoire spiraal. De lage vraag dwong de prijzen te dalen. Deflatie klinkt goed, totdat je beseft dat het duidt op een verlamde economie. Het is een voorbode van een diepere recessie.
De internationale handel kromp sterk. De VS hebben protectionistische wetten aangenomen om hun eigen industrieën te beschermen. Dit schaadde buitenlandse exporteurs. Het mondiale handelsnetwerk viel uiteen.
Het liberale vrijemarktmodel verloor zijn geloofwaardigheid. Politici en economen zochten naar antwoorden. De crash van oktober 1929 had het systeem kapot gemaakt.
Vroege mislukte interventies
Bankiers en beursleiders raakten in paniek. Ze kwamen bijeen om het bloeden te stoppen.
Hun eerste zet? Sluiting van de beursuren vóór de deadline van “Zwarte Donderdag”. Ze hoopten op rust. Het werkte niet. Toen de markten maandag weer opengingen, bleven de prijzen dalen.
Vertegenwoordigers van J.P. Morgan en andere grote spelers kochten aandelen om liquiditeit te injecteren. Ze hoopten dat anderen zouden volgen. De strategie mislukte. De paniek was te sterk.
Hoovers liberale benadering (1929-1933)
President Herbert Hoover geloofde in een beperkte overheid. Als Republikein vond hij dat de markten zichzelf moesten corrigeren. Crises waren cyclisch. De overheid moet buiten blijven.
De Federal Reserve liet banken failliet gaan. Het bood geen reddingspakketten aan. Krediet is aangescherpt. De vraag stagneerde. De crisis verergerde.
Hoovers passiviteit maakte de zaken alleen maar erger. De economie had een stimulans nodig, geen beteugeling.
De New Deal-oplossing
Franklin D. Roosevelt veranderde het spel. Zijn New Deal begon in 1933. Er werden publieke en staatsinvesteringen gebruikt om de economie een impuls te geven.
De belangrijkste maatregelen waren onder meer:
- Nationale wet op industrieel herstel
- Landbouwaanpassingswet
- Administratie openbare werken
Hij regelde ook de financiën. De Bankenwet en de oprichting van de Securities and Exchange Commission (SEC) brachten orde op de markten.
Roosevelt raadde het niet. Hij handelde. De New Deal was een praktisch antwoord op mislukkingen.
Keynesiaanse economie wortelt
John Maynard Keynes kwam met een theorie die overeenkwam met de acties van Roosevelt. De Britse econoom betoogde dat regeringen tijdens recessies de vraag moeten stimuleren.
Hij pleitte voor een expansief monetair beleid en overheidsuitgaven. Staatsinterventie was nodig om aanbod en consumptie in evenwicht te brengen.
Keynes formaliseerde deze ideeën in zijn boek uit 1936, The General Theory of Employment, Interest and Money. Roosevelt had het al gedaan. Keynes legde uit waarom het werkte.
Deze aanpak hielp de ergste gevolgen van de Grote Depressie in Europa te beteugelen. Het veranderde het economisch beleid voor altijd.
De nasleep
De crisis van 1929 legde de kwetsbaarheid van het ongereguleerde kapitalisme bloot. Het dwong een heroverweging van de rol van de overheid in de economie.
We debatteren nog steeds over de vraag hoeveel interventie te veel is. De lessen uit die tijd blijven relevant. Markten herstellen zichzelf niet snel. Soms hebben ze een duwtje nodig.
De Grote Depressie eindigde niet van de ene op de andere dag. Maar het beleid dat daaruit voortkwam, heeft de moderne economie gevormd.
Bosch, Aurora (2005). “De crisis van 29, Franklin D. Roosevelt en de New Deal”, pagina’s 409-444. In Geschiedenis van de Verenigde Staten, 1776-1945. Kritiek.
Klingaman, William (1979) 1929: Het jaar van de grote crash. Harper & Rij.
López de Lascoiti, Enrique (2009) “Crack van 1929: oorzaken, ontwikkeling en gevolgen”. In International Review of the Economic World and Law, Vol. 1, pagina’s 1-16.
